最近在上海地區(qū)登上3000點的關口，a股行情完全爆發(fā)，中國資本市場引起了全球關注。對此，老虎證券資產(chǎn)官合作伙伴西方在接受《證券之星》采訪時表示，中國資本市場從全球價值評估或中國國運賭博的角度來看，是全球投資者不可忽視的投資對象。在未來，從長遠來看，中國資本市場的潛在回報率必須處于世界領先地位。(威廉莎士比亞，溫斯頓，未來名言) (威廉莎士比亞)
以下是對話全文：
按證券分類：徐總先生是老虎證券的高級合作伙伴和UP Fintech Asset Management的首席執(zhí)行官，在全球資產(chǎn)配置方面有豐富的經(jīng)驗。戴爾深知在全球范圍內(nèi)分配資產(chǎn)對管理層的要求更高，要求對每個地區(qū)的資本市場有更深的了解和器官跟蹤。那么，縱觀全球，你認為現(xiàn)階段外國主流資本市場和國內(nèi)還有什么不同呢？
西方：談到資產(chǎn)市場，我們總是談論資本市場的深度和廣度這兩個茄子維度。資本市場的深度實際上是資產(chǎn)市場的規(guī)模和產(chǎn)品。規(guī)模大，產(chǎn)品要豐富，為廣大參加者提供足夠的空間。從這個角度來看，過去十年中國資產(chǎn)市場已經(jīng)取得了長足的發(fā)展。另一個維度寬度是指資產(chǎn)市場的結(jié)構(gòu)和水平。結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、階層豐富的資本市場可以由多種類型的參與者共同參與，確保市場的活躍?？偟膩碚f，國內(nèi)資產(chǎn)市場和國外主流資產(chǎn)市場已經(jīng)比較少了。從微觀角度來看，特別是財富管理這一部分國內(nèi)和國外的差異比較大。從去年開始在國內(nèi)進行基金投資示范，基金投資實際上是我們通常所說的買方投資或全權委托。牙齒方法在國外主流資本市場已經(jīng)發(fā)展了幾十年，也是主流財富的管理手段。在國內(nèi)資本市場上，財富管理這一牙齒部分的發(fā)展很值得期待。
證券明星：最近包括巴菲特和芒格在內(nèi)的國際投資界巨頭紛紛看好中國資本市場，鼓勵全球投資者對中國視而不見。最近，A股強勢，每日漲幅創(chuàng)下5年來的最高值，A股總市值更是創(chuàng)下了歷史新高。在當前的大背景下，你如何看待中國資本市場的未來趨勢？
西方：我一直對中國資本市場很樂觀。巴菲特和芒格表示，投資是國運賭博。如果國運賭博是對的，剩下的就簡單了一點。參加了18年巴菲特股東大會，在現(xiàn)場被兩位分身提問時，他們積極地表示：“很多美國投資者錯過了在中國投資的機會?！敝袊Y本市場從全球價值評估的角度，或從中國國運賭博的角度，是全球投資者不可忽視的投資對象。在未來，從長遠來看，中國資本市場的潛在回報率必須處于世界領先地位。(威廉莎士比亞，溫斯頓，未來) (威廉莎士比亞，未來)人民幣國際化和國內(nèi)外資本市場之間的資金流動更加頻繁，與全球股票低估和預計從疫情中恢復的經(jīng)濟增長預期相比，A股市場對國際資本的吸引力更為突出。
從北箱金的規(guī)模來看，國際資產(chǎn)通過港口通道和沈港桶的凈收購額已經(jīng)接近12萬億美元，是3年前的兩倍以上。
此外，創(chuàng)意版的推出和創(chuàng)業(yè)板改革也吸引了海外優(yōu)質(zhì)的四方回流，為大型中國獨角獸在大陸上市提供了充分的條件。另一方面，前證券監(jiān)督會主席肖剛昨天也表示，黨中央從沒有像現(xiàn)在這樣重視資本市場。上海和深圳兩個城市最近5日平均交易額接近1.3萬億元，超過今年1月和去年2月的階段性牛市，市場增資劇增。
各證券：后流行時代國內(nèi)經(jīng)濟活動逐漸恢復，國內(nèi)居民生活也逐漸恢復正常。那么，從宏觀的角度來看，你認為這次傳染病會對我們居民的投資行為和理財偏好產(chǎn)生什么樣的重大影響？
西方：
人們會更加關注購買基金，加厚投資理財。因為嬰兒類理財收益下降了1.5%，國內(nèi)ETF規(guī)模逐年增加，人們可以做出更多的投資工具選擇。
教投資者如何購買基金的買方投資平臺(如慢等)創(chuàng)造了更多的投資和接受資產(chǎn)部署理念教育的理性投資者，使投資者對回報和風險有更理性的期待。
從長遠來看，有助于優(yōu)化國內(nèi)市場投資者的結(jié)構(gòu)，投資者把錢交給擁有更多專業(yè)研究者的基金經(jīng)理，比自己聽到消息墜落更可靠。
按證券分類：實際上，很多投資者也希望進行全球化的資產(chǎn)部署，以阻止系統(tǒng)風險，提高收益率，但是據(jù)調(diào)查，即使在科學技術發(fā)達的今天，投資者在全球投資時也面臨著開戶、語言障礙、股票選拔等多種茄子困難。老虎證券作為世界上最好的網(wǎng)絡優(yōu)惠券商，能為投資者在世界范圍內(nèi)投資的優(yōu)質(zhì)服務是什么？
西方：牙齒說得很對。語言障礙是阻礙投資者實現(xiàn)全球資產(chǎn)部署的主要障礙。由于語言不同，對目標造成陌生感，在心里產(chǎn)生惰性。這也是我們經(jīng)常談論的“本土偏見”。也就是說，投資者是不理性的，過度投資于自己熟悉的大陸市場。不是基于合理的框架對資產(chǎn)進行全球分散。老虎證券自創(chuàng)建以來，在以金融科技為主要手段的應用程序中實現(xiàn)了股票、ETF、期權、期貨、現(xiàn)金管理等各種資產(chǎn)的投資能力，投資市場可以復蓋港口桶、沈港桶、美洲、杭州、領主等主要市場。老虎不僅擁有豐富的資產(chǎn)，還擁有個體經(jīng)營的全球資產(chǎn)配置產(chǎn)品(GTAA)，通過科學可靠的戰(zhàn)術資產(chǎn)部署，在過去股市的大幅下調(diào)中取得了卓越的成績。此外，在豐富的投資品種和優(yōu)秀的金融技術經(jīng)驗中，老虎證券特別加強了投資者教育，通過活動度很高的投資共同體學習和交流全球投資目標，大大降低了全球投資的門檻。
按證券分類：交易型開放指數(shù)基金，ETF是最近比較熱門的投資品種，受到了投資者的推崇。最近老虎證券成功發(fā)行了第一家網(wǎng)絡ETF基金TTTN，成為第一家在美國市場獨立發(fā)行ETF的中國公司。那么，投資者如何選擇ETF的建議是什么？
西方：我們很早就部署了ETF，一發(fā)行就在全球ETF歷史上最古老、競爭最激烈的美國市場上上市。美國目前擁有2400多個ETF，選擇ETF確實不是件容易的事。很多ETF名字不同，但最后顯示的結(jié)果都大同小異。作為投資者，首先要看牙齒ETF是指數(shù)型ETF，還是不追蹤任何指數(shù)的主動ETF。指數(shù)型ETF是市場的禿頭。從指數(shù)型ETF來看，一定要看牙齒ETF追蹤的指數(shù)是什么。例如，標準500指數(shù)是美國三個最重要的茄子金志洙之一。在美國市場上，有4只跟蹤牙齒指數(shù)的ETF、條形圖、逆向方向。SPY、IVV、VOO和SPLG。牙齒4個ETF中最大的是SPY，2750億美元，最小的是SPLG，規(guī)模為55億美元。對于一般投資者來說，每次買賣數(shù)十億美元，SPLG的規(guī)模也就足夠了。此時，投資追蹤標準500的ETF，在規(guī)模無關的情況下，如果管理費便宜，就更加重要。牙齒里的4只ETF，SPY管理費為每年0.09%，其馀3只占0.03%。管理費在同一3只中選擇的話，通常會選擇IVV。因為IVV發(fā)行時間更長，規(guī)模也是1950億美元。
同時也要注意被動跟蹤指數(shù)的跟蹤誤差。如果金志洙年度追蹤誤差太大，投資者復制金志洙業(yè)績就會打折。
按證券：在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)分配過程中，您對哪些行業(yè)和領域更感興趣？具體來說，如果是公司，你更重視公司的成長性或價值評價方面的優(yōu)點嗎？
西方：科技網(wǎng)絡版是未來經(jīng)濟發(fā)展的大方向。這次傳染病對實體經(jīng)濟產(chǎn)生了很大影響，另一方面提倡減少外出住房，網(wǎng)絡流量爆發(fā)。培養(yǎng)了用戶的在線工作、在線學習、網(wǎng)絡購物等很多在線習慣?；ヂ?lián)網(wǎng)打破了人們交流的物理空間限制。全球互聯(lián)網(wǎng)的滲透率(即網(wǎng)民數(shù))牙齒提高，單用戶價值也在提高。
具體到公司，更重視公司的成長性。網(wǎng)絡公司我們不能簡單地用現(xiàn)有的絕對評價法DCF模型和相對評價法PE，PB來估計。由于增長的網(wǎng)絡公司的盈利能力弱，其股票收益往往顯得很高。網(wǎng)絡企業(yè)的增長通常有拐點，疫情峰值后企業(yè)的業(yè)績增長率可能超過100%，甚至幾倍，幾十倍。單純認為以當前股價收益率為一百倍的網(wǎng)絡企業(yè)太貴，這太表面了。對于網(wǎng)絡企業(yè)，我們要研究其業(yè)務模式，明確企業(yè)所處的發(fā)展階段和實現(xiàn)模式。在公司的早期階段，需要更多地關注公司的用戶數(shù)量增加和單用戶收入(ARPU)情況。
證券分類：2020年注定是不平凡的一年。上半年隨著國際國內(nèi)傳染病的起伏，全球經(jīng)濟和資本市場也處于動蕩的曹征狀態(tài)。那么，我們的UP Fintech Asset Management能否在下半年進行戰(zhàn)略計劃和過渡？
西方：無論是財富管理還是資產(chǎn)管理，核心都是為客戶提供長期價值。這種長期價值有助于客戶通過起伏的市場周期，并在市場大幅度波動時使客戶安心。戴爾的核心戰(zhàn)略經(jīng)過長時間的測試和實踐，結(jié)合傳統(tǒng)金融學和行為金融學理論知識，在短時間內(nèi)調(diào)整市場動蕩并不容易調(diào)整。(大衛(wèi)亞設，美國電視電視劇，成功)投資是抓住核心和確定性的。通過科學的投資框架和大量數(shù)據(jù)測試，在市場上反復驗證。這些核心理念不會改變。
